同学发qq叫我股票开户近期人民币汇率波动的背景、影响及商业银行对策建议

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今年8月11日,在十年汇改之后,人民币迎来一次性贬值调整,央行借此推动中间价向即期价靠拢,并提高汇率中间价的市场化程度和基准性。在人民币长期升值并深刻影响经济结构和金融市场的背景下,阶段性贬值的负面影响仍不容忽视。人民币超预期变化,使得国内外汇差同学发qq叫我股票开户加同学发qq叫我股票开户大,海外市场人民币贬值预期反而被进一步强化,显示汇率双向波动的高难度和复杂性。汇率作为重要的宏观经济变量,过去十多年人民币升值深刻改变了我国经济结构特点,当其走势经历转折点,将对我国经济产生多方面影响。以此次汇改为转折点,人民币走势变化将对我国经济和金融市场运行产生重要影响。


  后布雷顿森林时代“勇敢的货币新世界”(艾肯格林语),同学发qq叫我股票开户浮动汇率取代传统体制安排下资本管制和币值重估,成为解决主要经济体之间国际收支失衡问题的主要手段。建设灵活的浮动汇率制度目标,要求人民币汇价双向波动并能充分反映经济基本面变化。今年8月11日,在十年汇改之后,人民币迎来一次性贬值调整,央行借此推动中间价向即期价靠拢,并提高汇率中间价的市场化程度和基准性。人民币双向波动是我国制度改革的既定目标,此次汇改属于深化改革的必要步骤。然而,在人民币长期升值并深刻影响经济结构和金融市场的背景下,阶段性贬值的负面影响仍不容忽视。

  本次汇改的背景

  本次改革汇率中间价形成机制,并在短期内让人民币对美元一次性显著贬值,背景主要包括如下三个方面:

  一是稳定对外同学发qq叫我股票开户贸易。强势美元背景下,对美元相对稳定意味着人民币对一篮子货币的有效汇率升值。全球经济弱势复苏,叠加人民币实际汇率高企,出口困难可想而知。面对出口困难局面,7月15日召开的国务院常务会,将汇率作为促进下半年进出口贸易稳定增长的手段和举措,此次人民币对美元适度贬值,应是其中维持外贸稳定增长的政策措施之一。

  二是制度改革要求。在构建新型对外开放格局、推动人民币国际化的过程中,增强人民币汇率弹性、推动资本项目可兑换,是全面深化改革的重要组成部分,这有利于强化市场在资源配置中的决定性作用。但人民币中间价定价机制仍有不足之处,体现在中间价与即期交易价明显背离。比如近期美元兑人民币中间价在略高于6.11的水平,但即期价维持在6.2以上。汇改后,国内即期价和中间价的差异基本消失。不过,人民币超预期变化,使得国内外汇差加大,海外市场人民币贬值预期反而被进一步强化,显示汇率双向波动的高难度和复杂性。

  三是应对资金外流。7月金融机构和央行口径外汇占款分别净减少2491亿元和3080亿元,均创历史新高。事实证明,经过近期大规模债务置换、拯救股市,货币供应量快速增加,打破了此前外汇市场由外贸顺差支撑资本项目逆差的脆弱平衡,市场力量平衡要求人民币适度贬值。人民币适度贬值,有利于外汇市场构建新的平衡,央行在新的水平上能够更好地维持汇价稳定。

  汇改的相关影响

  我国拥有稳定的贸易顺差和规模庞大的外汇储备,人民币趋势性贬值概率不大。不过,考虑到未来一段时间我国经济继续探底、中美利差缩窄,人民币对美元有可能阶段性走软。汇率作为重要的宏观经济变量,过去十多年人民币升值深刻改变了我国经济结构特点,当其走势经历转折点,将对我国经济产生多方面影响。总结起来,人民币贬值对我国经济既产生有利影响,也有不利影响,还包括结构性影响,主要包括如下六个方面:

  一是改善出口条件。我国出口状况总体上取决于国内竞争力和国际经济走势,但边际上也受出口品价格影响。以我国对欧美出口为例,因人民币对美元价值稳定,我国对美出口稳定增长,前7个月对美出口同比增长7.3%;因人民币对欧元贬值明显,尽管今年以来欧盟经济基本面改善,但我国对欧盟出口回落明显,前7个月对欧盟出口下降11%。形成对比的是,去年欧元区经济低迷,但同期人民币对欧元相对稳定,去年我国对欧盟出口同比增长9.4%,高于对美出口增速。不过,人民币贬值后,众多新兴经济体货币也出现明显贬值,因此我国对其出口改善空间可能有限。

  二是缓解通缩压力。近期猪肉、蔬菜价格上涨推高CPI水平,加上基数下降,CPI同比增速回升。但受经济下行影响,我国整体通缩压力仍然较大,工业品出厂价格指数(PPI)连续41个月负增长,且降幅不断同学发qq叫我股票开户扩大,GDP平减指数也陷入负增长。人民币贬值提高粮食、原油等产品进口成本,直接或间接提高终端商品价格,有利于缓解输入性通缩压力。据估算,人民币贬值1%,将提高物价0.07%,此次人民币贬值3%,将提高整体物价水平0.22个百分点。

  三是冲击资产价格。最直接影响表现在对房地产价格的影响。升值导致人民币资产价值重估,在巴拉萨-萨缪尔森效应作用下,推动我国非贸易部门相对价格提高,是过去十年推动我国房地产市场繁荣的重要动力。政策调控上,房地产市场也有意无意承担起平衡国际收支、缓解人民币升值压力的工具和手段。如每逢经济下行期,政府通过刺激房地产市场,扩大进口需求,避免顺差扩大,缓解升值压力。当前人民币走势面临周期性转折点,叠加市场供需力量对比的变化,房地产市场将面临更加严峻的调整压力。

  四是限制宽松空间。理论上,灵活的汇率制度将扩大货币政策自主调控空间,但目前汇改要综合考虑汇率稳定性和市场承受力,渐进改革特征加大了政策平衡难度。一方面,金融市场追涨杀跌的特点,短期内人民币贬值可能引发更大的购汇需求,缩减外汇占款和市场流动性供给。此次汇改以后,外汇市场日均交易量从之前的100亿美元骤升至360亿美元,购汇需求上升明显。另一方面,进一步的政策宽松可能加剧贬值预期。为避免上述两方面相互强化,政策抉择上只能适度收紧前期宽松政策。此次汇改以来,银行间市场隔夜拆借利率从低于1.6%逐步上升至1.8%左右,近期市场资金面宽松局面得到部分修正。

  五是改变居民和企业资产负债取向。在人民币升值过程中,居民和企业出现强烈的“资产本币化、负债外币化”倾向,由此导致外币资产负债在政府部门和企业等市场主体之间形成显著错配:政府成为外币资产的主要持有方,企业等成为外币主要负债方。据外汇局统计,2013年末,我国对外资产总额中,央行占67%,金融机构占16%, 其他部门占17%;对外负债中,央行仅占1%,政府部门占2%,金融机构占25%,企业等其他部门占72%。严重错配的外币资产分布、庞大的负债规模(截至一季度末,我国对外金融负债总规模接近5万亿美元),加大了各类主体行为变化和调整过程中的复杂性和不确定性。不难推测,企业将出现减少外币尤其是美元债务、增加外币资产头寸的行为,居民配置外币资产需求也将上升。

  六是对相关产业有利有弊。整体看,人民币贬值有利于高出口依赖型行业,不利于高进口依赖型行业。根据近年来投入产出表测算,人民币贬值有利于纺织服装、文化办公用品、家具制造业等中低端制造业,对教育、居民服务、金融等第三产业,以及石油、化工、航空、金属冶炼等行业负面影响较大。此外,人民币贬值对外币负债较多的地产、租赁等行业产生较大负面影响。

  商业银行对策建议

  以此次汇改为转折点,人民币走势变化将对我国经济和金融市场运行产生重要影响。为抢抓机遇、规避风险、应对挑战,商业银行要提前谋划,提高政策的前瞻性和灵活性。

  抓住机遇方面。一是配合居民资产重新配置的偏好变化,做好相关金融服务。积极推广个人结售汇产品,加大外汇理财产品创新和推销力度,满足客户外币资产配置需要。二是企业避险需求上升。积极向企业推广远期结售汇、外汇期权等避险产品,加大外汇衍生品创新开发力度,帮助企业对冲外汇风险。三是海外分支机构经营模式转型。人民币走势变化,传统银行内保外贷等业务需求减少,应不断强化海外分支机构资产业务能力,积极拓展外汇投资、资产管理等业务空间。

  排查风险方面。一是关注高外币负债客户风险。排查辖内高外币负债客户,关注企业财务状况变化,提示企业对冲风险,必要时做好风险处置预案。二是关注产生负面冲击相关产业风险。对石油、化工、房地产等行业,适当调整行业信贷配置限额,优化资产配置结构。三是加大合规性检查。人民币双向波动,资金跨境流动增多,虚假贸易、违规购汇行为可能增加,应加强客户外汇业务合规性核查,降低违规风险。

  应对挑战方面。一是应对经济增速放缓的挑战。考虑到房地产市场对我国经济的重要影响,如果人民币走势预期变化加剧房地产市场调整,宏观经济下行压力无疑将进一步加大,商业银行业务有必要采取更为保守的经营策略。二是应对流动性波动加剧的挑战。外汇占款波动加剧,短 期内货币政策平衡难度加大,加大了商业银行流动性管理难度。商业银行应关注内外部形势变化,合理安排到期资金,稳定资金来源,确保流动性安全。